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海门百事通 2023-05-31 450 10

东兴证券:给予国轩高科买入评级

东兴证券股份有限公司洪一,吴征洋近期对国轩高科进行研究并发布了研究报告《业绩维持高增,出海进程领跑行业》,本报告对国轩高科给出买入评级,当前股价为27.67元。

  国轩高科(002074)  公司业绩公告:22年实现营收230.52亿元,同比+123%;归母净利3.12亿元,同比+206%;23Q1实现营收71.77亿元,同比+83%;归母净利0.76亿元,同比+135%。  盈利能力持续回升:此前预告归母净利2.2~3.2亿,处于预告区间高位,符合我们此前预期。22年毛利率17.8%,同比-0.8pct;净利率1.4%,同比+0.4pct。22Q4/23Q1单季度毛利率23.9%/18.9%,同比+5.0pct/+4.5pct,主要系:1)产业链一体化布局成效;2)22Q4产能释放摊薄作用;3)23Q1产品价格下调幅度小于原材料端价格变动。  动力储能业务双丰收:22年动力/储能电池实现营收184.82/35.08亿,同比+116%/+186%,电池出货28.5GWh,同比+90%,动力/储能分别出货23GWh/5.5GWh。电池单位利润0.14元/Wh,同比+12%。全年自产碳酸锂6000吨,自供率35%,规模效应叠加一体化布局优势推动单位盈利能力增长。  市场份额稳固,客户拓展成果丰硕:22年国内装机13.33GWh,同比+66.2%,市占率4.52%,LFP装机市占率持续领先行业第二梯队。配套奇瑞2.36GWh,超越上汽通用五菱成为第一大客户。连续保持五菱宏光mini主供地位,为吉利累计供货超3万套,23全年预计供货超12万套。成功进入雷诺-日产-三菱联盟供应体系,供货易捷特纳米BOX,易捷特22年出口6.4万辆排名国内第三,公司有望通过供应易捷特进一步打开海外市场。公司持续加深与大众集团合作,成为首家标准电芯定点企业,一期标准电芯产能预计23Q3投产。  海外业务拓展提速,全球布局行业领先:22年海外业务营收29.8亿,同比+465%,同比+0.7pct。海外订单交付量持续提升,预计23年将为Tata/Vinfast/Rivian供货6GWh/2GWh/3GWh。公司加速海外布局,德国工厂顺利达产,美国与东南亚等产能建设稳步推进,23年预计海外产能达15~20GWh,实现行业领先对欧洲、美国及东南亚三大市场同时覆盖。盈利预测及投资评级:22年公司实现业绩高速增长,规模效应与一体化布局对盈利贡献初步显现,公司盈利迎来拐点;国内市场份额稳固,海外业务拓展成果显著,全球产能布局行业领先。我们看好公司全球市占率长期提升,与大众合作不断深挖公司成长潜力。预计公司23~25年归母净利16.18/24.38/30.78亿,对应PE30.0/19.9/15.8倍,维持“强烈推荐”评级。  风险提示:终端需求增长不及预期、与大众合作进度/大众销量不及预期、产能建设不及预期、成本/盈利改善不及预期、行业竞争加剧超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,长城证券梅芸研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为78.95%,其预测2023年度归属净利润为盈利19.91亿,根据现价换算的预测PE为23.06。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有9家机构给出评级,买入评级6家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为45.46。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,国轩高科(002074)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力较差,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标0.5星,好价格指标1.5星,综合指标1星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)

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