受资金趋紧影响，债市周二(25日)震荡走弱，期债主力自午盘前快速回落，午后保持绿盘整理，现券收益率窄幅波动，短券表现不佳。逆回购陡然放量，但流动性紧势有增无减， Shibor短端品种全线上行。

　　业内观点称，面对美联储为代表的海外央行持续收紧货币政策，国内政策宽松力度存疑，短期现券料继续区间震荡。不过，9月金融数据反映出本阶段“稳信用”的成果喜人、成色足、亮点多，且未来一段时间金融数据“总量稳、结构好”的特征仍是可持续的。在这种情况下，资金利率的稳健抬升成为了必然。

　　【行情跟踪】

　　国债期货午前快速回落、尾盘全线收跌，10年期主力合约跌0.13%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.01%。

　　银行间主要利率债收益率普遍上行，10年期国开活跃券220215收益率上行0.75BP，报2.8675%，10年期国债活跃券220017收益率报2.715%，上行0.25BP，5年期国开活跃券220208收益率报2.558%，上行1.25BP，30年期国债活跃券220008收益率报3.1475%。

　　交易所债券市场收盘，地产债仍多数下跌，“20时代02”跌超17%，“21碧地02”跌超15%，“15远洋03”和“21旭辉01”跌超8%，“20龙湖05”、“19龙控04”跌超7%，“20龙控01”跌超4%。

　　一级市场方面，国开行四期固息债中标结果均低于中债估值。据交易员透露，国开行1年、3年、5年、7年期固息债中标利率分别为1.65%、2.1941%、2.4528%、2.7607%，全场倍数分别为3.98、5.68、5.45、6.5，边际倍数分别为1.02、1.01、2.35、1.18。

　　农发行两期固息增发债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，农发行上清所托管2年、7年期固息增发债中标收益率分别为2.1119%、2.7533%，全场倍数分别为3.58、4.69，边际倍数分别为1.88、6.25。

　　【海外债市】

　　北美市场方面，美债收益率周一多数上行，在上周五短暂回暖后，美债再度被抛售，此前部分美联储官员言论被市场解读为加息放缓信号，但随着经济数据的出炉，机构重新修正预期为谨慎。

　　当地时间周一尾盘，3个月期美债收益率涨2.02BPs，报4.017%；2年期美债收益率涨3BPs，报4.515%；5年期美债收益率涨2.5BPs，报4.373%；10年期美债收益率涨3BPs，报4.254%；30年期美债收益率涨4.8BPs，报4.389%。

　　日前，美联储鸽派官员旧金山联储主席戴利表示，随着美联储的基准利率更靠近本轮加息周期的最终水平，把加息幅度缩减到更小幅度的50或25个基点将是适当的。戴利等人被视为加息立场缓和的言论，曾引发市场不小的憧憬。基于此，部分市场人士对美联储此轮加息在12月份或者更早就“见顶回调”存有一定预期。

　　【资金面】

　　公开市场方面，央行公告称，为对冲税期高峰、政府债券发行缴款等因素的影响，维护月末流动性平稳，10月25日以利率招标方式开展了2300亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。数据显示，今日20亿元逆回购到期，因此当日净投放2280亿元。

　　资金面方面，周二央行公开市场逆回购陡然放量至2300亿元，但银行间市场资金紧势有增无减，以大行为主的供给十分稀少。 交易员称，今日七天品种已可跨月，价格也随之水涨船高且需要多方寻找。除等待看午后大行能不能增加供给以外，关注明日公开市场逆回购操作规模。

　　数据显示，短期限Shibor全线上行。其中，隔夜Shibor上行约37BP报1.76%，7天期Shibor上行15BP报1.88%。此外，14天期Shibor上行约32BP报2.13%。

　　【基本面】

　　中国三季度经济“成绩单”出炉，主要指标恢复回稳，明显好于二季度。国家统计局发布数据显示，第三季度我国GDP同比增长3.9%，比二季度加快3.5个百分点。

　　数据显示，三季度，工业发展快速回升，增加值同比增长4.6%；消费、投资、净出口三大需求持续回升，恢复发展后劲增强。三季度城镇调查失业率均值为5.4%，就业形势总体稳定。另外，前三季度我国进出口总值31.11万亿元，同比增9.9%。

　　【机构观点】

　　东北固收：从趋势来看，四季度基本面弱复苏和货币宽松的背景下，市场趋势相对有利；从节奏来看，市场在经历了最近一周的调整停歇之后，继续开启下行通道也是比较顺畅的。但是短期内，由于相关问题的不确定性较强，还是建议控制久期和仓位。

　　中信固收：从高频数据、PMI指标、9月经济数据观察，经济的改善信号越来越多。尤其是制造业以及基建领域，其较强表现有望延续，拉动经济持续回暖。中期维度来看，经济回暖和地产销售反弹的信号、内外均衡对货币政策的制约可能会在下一阶段成为影响债市的主旋律，在这些因素的影响下，利率债或将偏弱运行。

　　光大固收：现阶段资金利率的上行并不意味着货币政策的收紧，顶多算是边际变化，其只是让银行体系流动性从略微偏多的状态向合理充裕回归而已。事实上，这既是对不搞大水漫灌、不透支未来的坚持，更是对稳增长、稳就业与稳通胀的兼顾。未来资金利率上行的速度不会过快，且上行是有间歇的、充分考虑市场情绪的，不会对债券以及资本市场的平稳运行造成冲击。

（文章来源：新华财经）