行情重点数据：过去一周(截至5 月20 日)A 股银行(申万)板块上涨0.86%，同期沪深300 指数上涨2.23%。A 股银行跌幅较沪深300涨幅低1.37 个百分点。

　　资金价格：隔夜Shibor 利率上涨1.2 个BP 至1.3220%；7 天Shibor利率下降6 个BP 至1.6650%。1 年期国债收益率下降3.96 个BP 至1.9565%，10 年期国债收益率下降5.60 个BP 至2.7900%。

　　公开市场操作：过去一周，中国人民银行累计开展500 亿元逆回购操作，逆回购到期600 亿元，从全口径测算，央行本周净回笼100 亿元。

　　同业存单市场：本年同业存单累计净融资规模为6,813.60 亿元。上周，同业存单净融资规模为-583.30 亿元。其中，发行总额达6,104.30 亿元，平均发行利率为2.2669%，到期量为6,687.60 亿元。本周，同业存单净融资规模为208.40 亿元，发行总额达5,043.80 亿元，平均发行利率为2.1655%，到期量为4,835.40 亿元。未来三周，将分别有5,173.30 亿元、1,772.60 亿元、4,900.50 亿元的同业存单到期。

　　本周观点：降息不是利空，信贷恢复是核心。本周最新一期LPR 报价：

　　1 年期LPR 报3.70%，维持不变；5 年期以上品种报4.45%，上次为4.60%。本次LPR 降息与近年来形式多有不同，仅调降5 年期LPR 且降幅较大。虽意料之外但情理之中，原因如下：①最近几年由于政策面对地产监管较严，历次LPR 降息往往是1 年期降幅大于5 年期降幅，致使1 年期LPR 与5 年期利差逐渐拉大，因此本次5 年期下调而1年期不动有利于利差恢复正常；②近期政策面对于地产产业链支持力度增大，5 年期LPR 调降的指向性较强，有利于地产产业链的修复，从而托底经济，助力稳增长的实现。我们认为，现阶段降息对银行不是利空，原因有二：①前期已有降低银行负债成本的政策进行对冲，包括存款利率浮动上限下调10BP、存款利率市场化调整机制(参考10 年期国债收益率和1 年期LPR 合理调整存款利率水平)等措施，已引导存款加权平均利率下降10BP.②当前银行估值修复的核心不在于息差，而在于信贷需求的恢复、宏观风险的缓释以及稳预期稳增长的推进，而5 年期LPR 的调降再次验证了政策面对于稳信贷、稳预期、稳增长的坚定决心，看好在此基础上银行估值的继续修复。

　　风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露。

（文章来源：东北证券）